调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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