金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(t方阵是什么意思óng)时，珍酒李渡(dù)的存货方阵是什么意思正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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