大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)1dm等于多少cm 1dm等于多少m关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分1dm等于多少cm 1dm等于多少m(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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