公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券(quà五斤等于多少克，五斤等于多少克千克n)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具(jù)选择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和五斤等于多少克，五斤等于多少克千克日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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