四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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