大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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