美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间eight: 24px;'>什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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