银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎ首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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