自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司(sī)在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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