金(jīn)融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是根号20等于多少 化简 根号怎么算P根号20等于多少 化简 根号怎么算PI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(z根号20等于多少 化简 根号怎么算ī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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