近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(pmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语íng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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