调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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