核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)5公里是多少米 5公里是多少步定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(h5公里是多少米 5公里是多少步án)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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