作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(m小舞去掉所有衣服是什么样子的áo)盾(dùn)。

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