财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结(jié)构容易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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