5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达7040kg是多少斤％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断40kg是多少斤提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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