5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三级感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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