金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zà华大基因有国家背景吗i)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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