昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(z中国有多少万大军，中国多少万兵力hào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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