银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。<粗犷，粗旷和粗犷区别在哪/p>

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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