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两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年(nián)初以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板(bǎn)块(kuài)修复的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明(míng)、中巴联(lián)合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催(cu两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组又新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能力修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链(liàn)作为原(yuán)材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游需求基(jī)本集(jí)中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益于人民(mín)币升值的(de)宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点支(zhī)持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企(qǐ)业重组(zǔ)整合和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结(jié)构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东(dōng)回报(bào)计划(huà)，大幅(fú)提高分(fēn)红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分红水平，给投资(zī)人带来确(què)定性的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济(jì)复(fù)苏(sū)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较(jiào)大。