上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分发(fā)展。

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