金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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