事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价(jià)数(shù)据(jù)：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等(děng)物价(jià)指标(biāo)，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于食品(pǐn)和(hé)非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节(jié)性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解(jiě)等有(yǒu)关。

　　远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351748.png">

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领(lǐng)域、线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的商品和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文(wén)教娱(yú)制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游(yóu)行业价格回升(shēng)。4月，多数行业(yè)环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊