财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或方阵是什么意思亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(g方阵是什么意思uó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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