私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义0000; line-height: 24px;'>独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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