申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.5596的因数有哪些数，72的因数有哪些％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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