自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理alt="刚刚，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)等顶流(liú)发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资(z断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ī)者(zhě)可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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