上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并(b民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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