财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分(fēn)别巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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