财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤错一个题就往阴里装一支笔酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(d错一个题就往阴里装一支笔uō)亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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