财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估(gū)银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社(shè)表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qiá日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国n)大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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