4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续(xù)下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产(chǎn)业链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款延续(xù)年(nián)初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债(zhài)、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

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