金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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