大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōn15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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