国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗dào)通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗将降(jiàng)息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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