5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的(de)工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发(fā)的(de)早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存(cún)、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也(yě)是(shì)可(kě)以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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