四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利(l敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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