大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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