私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为(wè广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别i)加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(c广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别hǎn)品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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