A股“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段(duàn)，中国移(yí)动(dòng)股价周中创历史(shǐ)新高，一度从(cóng)独(dú)占A股市值榜首近3年的(de)茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五(wǔ)收(shōu)盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超(chāo)，但地位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股本计(jì)算则不(bù)过是一场(chǎng)计(jì)算(suàn)上的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价(jià)等数(shù)据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为(wèi)“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济(jì)、信创、中特(tè)估、人工智能等一系(xì)列热(rè)点催化(huà)下，中国移动今(jīn)年股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近60%，自(zì)去年上市(shì)以来最近一(yī)年股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅接近翻(fān)倍，而茅(máo)台股价则几乎(hū)仅在(zài)原地(dì)踏步。有市场人士认为，中国移动(dòng)和茅台(tái)这场股王宝(bǎo)座(zuò)的争夺可能揭示(shì)着(zhe)A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来(lái)是(shì)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点，回顾历史(shǐ)来看，最(zuì)近十多年来股(gǔ)王变(biàn)迁的背后似(shì)乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋(qū)势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石(shí)油(yóu)登陆(lù)A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依(yī)托当年互(hù)联(lián)网(wǎng)金融牛市(shì)成为(wèi)新锐股王。再后来(lái)，随着我(wǒ)国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启了此后三(sān)年(nián)的(de)消费白(bái)马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅(máo)台(tái)股(gǔ)王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是(shì)A股之王？》）

　　而最(zuì)近(jìn)两年(nián)，虽然茅台(tái)仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫(mò)下(xià)，以及(jí)今(jīn)年春节后白酒(jiǔ)行业(yè)的终端动销几乎并(bìng)未达到预期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动(dòng)的突然崛(jué)起更是开始对(duì)其王位(wèi)发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市(shì)场分析指出，中(zhōng)国移动(dòng)一度(dù)超越(yuè)贵州茅台(tái)市值这一历史性事件背后(hòu)，除了离不开国家政策(cè)持续推(tuī)进的数字经济(jì)，与最(zuì)近爆火的人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持(chí)，还有来自于“中特(tè)估”这个新概念的(de)强力催化(huà)。

　　具体来看，根据数(shù)据(jù)显示，当前(qián)美股市值前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分析认(rèn)为，科技进步已成提升(shēng)生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级市场对科技企业的态(tài)度能一定程(chéng)度显示(shì)出科(kē)技(jì)企业(yè)的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国(guó)移动为(wèi)代表的科技(jì)股“逼(bī)宫”以贵(guì)州茅台为(wèi)代表的消费股(gǔ)似乎(hū)也(yě)预示着市场(chǎng)中的积(jī)极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐渐向数(shù)字化(huà)深度转型的背景下，实力强劲(jìn)并实现华丽转身(shēn)的中(zhōng)国移动，已经逐渐成引领中国经济潮(cháo)流(liú)的主力军(jūn)。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，公司作为(wèi)国企数字经(jīng)济担(dān)当，积(jī)极(jí)布局云计算、IDC、工(gōng)业(yè)互(hù)联网(wǎng)等创新业(yè)务(wù)，伴随算力网(wǎng)络的进一(yī)步发展，将拉动底层云(yún)计算(suàn)业务的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云计算业(yè)务(wù)能(néng)力，正(zhèng)在从传(chuán)统管道运营商向数(shù)字科技领军企业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根(gēn)据光大(dà)证券4月15日(rì)研报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日，三(sān)大运营(yíng)商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年(nián)区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的(de)新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事(shì)引发市场热议。即(jí)很长(zhǎng)一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多股价超(chāo)过(guò)茅台的上(shàng)市公(gōng)司(sī)，在(zài)风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下场都不太好。本(běn)次中国移动直(zhí)接在市值上超越茅(máo)台，结果(guǒ)是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公司，有同样中字头的(de)中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气(qì)度提升，股(gǔ)价超越(yuè)茅台(tái)并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融(róng)危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速(sù)缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线(xiàn)、全(quán)通(tōng)教育等(děng)多家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是业(yè)绩(jì)暴(bào)雷(léi)就是股价毫无(wú)原因(yīn)跌跌(diē)不休。

　　可以(yǐ)看出(chū)的是(shì)，上述公(gōng)司的陨落(luò)大部(bù)分主要(yào)是由于行业景气度(dù)变(biàn)化以及股市景气度无法维持(chí)。而(ér)茅台凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于一(yī)家企业股价能否持续上涨以及维持(chí)高位，市场普遍观(guān)点还(hái)是认(rèn)为，实际需要看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动(dòng)，为什么此(cǐ)前市值(zhí)却(què)一(yī)直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场(chǎng)化(huà)的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高(gāo)价三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，而中国(guó)移动虽掌握着(zhe)大把(bǎ)的通信类资源，但作为央(yāng)企需要(yào)承担“提(tí)速降费”的责任，也就不(bù)能无拘束地涨价(jià)。另一方面(miàn)即(jí)是(shì)成本方面的问(wèn)题，中(zhōng)国(guó)移动本质(zhì)作为(wèi)通信基础设施(shī)企业，需要持续不断的(de)建(jiàn)设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比(bǐ)之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不(bù)需要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中国(guó)移动今年一季度的(de)营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却(què)差别不(bù)大，销售毛利(lì)率更是(shì)有着一个(gè)24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差别(bié)。

　　不(bù)过，近期来看，一(yī)系列信号(hào)表明中国移动可能(néng)正在(zài)迎(yíng)来(lái)一些(xiē)变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高峰期(qī)的结束(shù)，中国(guó)移动(dòng)此前表(biǎo)示(shì)，2022年是(shì)三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业(yè)内人(rén)士测算，这(zhè)意味(wèi)着届时全年资本开(kāi)支占(zhàn)收入比重将(jiāng)低于18%，创下2007年以(yǐ)来(lái)的新低。

　　同时，更加重要的(de)是，随着(zhe)移动互联网进入(rù)下(xià)半(bàn)场，行业重心已转(zhuǎn)向产(chǎn)业互联网和智(zhì)能化(huà)，中国移动(dòng)加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年公司数字(zì)化转(zhuǎn)型收(shōu)入对主(zhǔ)营业务收入增量(liàng)贡献达(dá)到79.5%，占主营(yíng)业务收入比(bǐ)提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴(bào)涨，综合实(shí)力迈入国内业界第一阵营。

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