大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年(niá王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产n)受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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