美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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