金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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