2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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