事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其中国(guó)有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么？通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期(qī)。产(chǎn)品推出的(de)目的(de)更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是(shì)指不约定(dìng)存期(qī)，在(zài)支取时(shí)提前通知银(yín)行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型(xíng)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是对协定额度以内的(de)部分给予活期(qī)利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予协(xié)定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)当前(qián)利率处于什(shén)么(me)水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，我们梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过(guò)新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最高的(de)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关存款实际(jì)利率有何影响？是否会(huì)对M1和(hé)M2产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下(xià)调(diào)，但(dàn)对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称(chēng)。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存(cún)款(kuǎn)科目(mù)，则(zé)其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分个人(rén)或企业将通知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将(jiāng)进入下行通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束(shù)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通货(huò)币(bì)政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬(tái)高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进行调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开始，源于(yú)目前存款利率市场化调整机制参(cān)考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一(yī)轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货(huò)运量有所(suǒ)反弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有所恢复(fù)，因(yīn)城施策继(jì)续加码。政府性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货(huò)币政策(cè)与汇率：资短端金(jīn)利率下(xià)行(xíng)、美(měi)元下(xià)行，人民币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)：国(guó)有银行（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行(xíng)）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协(xié) 定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存(cún)款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约(yuē)定存期，在(zài)支取时提前通知银(yín)行的存(cún)款业务，分为(wèi)提前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类型(xíng)。在存(cún)入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定(dìng)支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通知的(de)期限长短划分为一天通知存款和七(qī)天(tiān)通知存(cún)款两个品(pǐn)种，一天通知存款必(bì)须提前(qián)一(yī)天(tiān)通知(zhī)约(yuē)定支取存款，七天通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前七天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向(xiàng)个人(rén)和企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期(qī)利率，对(duì)超过协定部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定(dìng)存款是(shì)指银(yín)行与客(kè)户签订(dìng)协议，约定结算(suàn)账户的每(měi)日留存(cún)金额(é)，结算账户每日余额(é)低于最(zuì)低留存额（含）的部分(fēn)按活期存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定存(cún)款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协(xié)定存款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则(zé)7天通知存款利率的上限被(bèi)设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高(gāo)，样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行(xíng)、股份(fèn)制银行、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂牌利(lì)率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过(guò)央行新规上限(xiàn)，超(chāo)过上限的银(yín)行主要集中在城(chéng)商行(xíng)和农商行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个人通知存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率或将有(yǒu)所下调。目前超过利率新规上(shàng)限的主要为城商行和农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会(huì)导致部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行（合理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和(hé)M2的(de)增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并列，并不属于单(dān)位(wèi)存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和(hé)，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利(lì)率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。<山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗/p>

　　其(qí)二(èr)，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能(néng)有部分(fēn)个人或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存(cún)款的(de)规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部门。但随着4月居民存款同比首次由(yóu)增(zēng)转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市(shì)场预(yù)期下行。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的(de)是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去年(nián)9月主要银(yín)行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的(de)调整到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他(tā)存款的利(lì)率水平。而部分中小(xiǎo)银(yín)行未高(gāo)息揽储，其通知(zhī)存(cún)款利(lì)率和(hé)协定存款利(lì)率明显(xiǎn)偏(piān)高，实际上不利于商业银(yín)行整体负(fù)债端成本的下降，也成为本(běn)次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)的触发因(yīn)素。

　　是否是(shì)新一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国债收益率高于上一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率，如一年期定期存(cún)款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频(pín)经济(jì)表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售(shòu)改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙指数(shù)继续(xù)上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗　　

　　3）财政(zhèng)与政府消(xiāo)费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过后因城施(shī)策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均(jūn)成交(jiāo)面积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点港口货(huò)物吞(tūn)吐量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车通行量与铁(tiě)路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下(xià)行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下(xià)跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤价格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量(liàng)延续(xù)，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购(gòu)余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民(mín)币(bì)被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注中(zhōng)国(guó) 4 月经济(jì)数据(jù)

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报(bào)告：

　　《存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？——申万宏源宏观周报(bào)·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗