上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(y一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27óu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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