2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(j心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思iàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思扶(fú)持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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