金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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