自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季(jì)报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势(shì)之一(yī)在(zài)于(yú)可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确(què)预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和(hé)地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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